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Argentina: una tormenta perfecta crea una oportunidad de compra

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2018 ha sido un año tumultuoso para Argentina. De una de las sequías más severas que el país ha experimentado en décadas al colapso de los mercados de peso y equidad, a un rescate del FMI de $50 mil millones, una serie de tormentas de inversionistas han golpeado a Argentina e incitado a los inversionistas a postularse para un refugio. Pero si bien estos reveses económicos han causado daños, también han creado una oportunidad histórica de comprar barato en una economía que está a punto de conseguir un segundo viento significativo debido a las políticas económicas del presidente Mauricio Macri.

Nos volvimos alcistas en Argentina con la elección del Presidente Macri en 2015. UN reformador Pro-negocio, de libre mercado, Macri redujo las tasas de impuestos corporativos, eliminó los aranceles de exportación, desreguló los sectores bancario y de mercados de capitales y redujo los subsidios del gobierno. Como resultado, Argentina comenzó a disparar en (casi) todos los cilindros. En 2017, el índice MERVAL ganó aproximadamente 77 por ciento, la producción agrícola se elevó a medida que se hizo más rentable, y Argentina se estableció rápidamente como uno de los mercados fronterizos más prometedores.

La tormenta desciende

Entonces comenzó la tormenta. Este año comenzó con una sequía paralizante, causando grandes pérdidas en la producción agrícola, especialmente maíz y soja, que en conjunto representan cerca del 37% de las exportaciones totales de Argentina. Los precios de las cosechas crecieron a medida que se redujo la oferta, y Argentina se vio obligada a importar la soja estadounidense por primera vez en 20 años. La economía se contrajo 2,7% de marzo a abril de 2018, y más de $3,4 mil millones en las exportaciones se perdieron a medida que los daños del sector agrícola reverberaban en toda la economía.

Luego vino la crisis del peso. El repentino fortalecimiento del dólar en abril envió a las divisas de los mercados emergentes a una caída en picada. Con sus desafíos estructurales, el peso de Argentina perdió más del 55% de su valor, ya que el Banco Central de Argentina (BCRA) había estado expandiendo la oferta monetaria hasta un 30% anualmente desde 2012 en un intento por mejorar su déficit fiscal, que sólo exacerbaba la inflación . El gobierno también impuso un impuesto del 5% a las explotaciones no residentes de la deuda bancaria central, un movimiento inesperado que envió miles de millones de dólares de los inversionistas extranjeros empacando.

Esta tormenta perfecta aplastó los mercados de valores y envió las tasas de interés en la Argentina, a pesar de la inminente actualización del país al índice de mercados emergentes de MSCI en junio de 2018.

UNA nueva temporada de crecimiento para los cultivos, la economía

Hoy, sin embargo, las nubes de tormenta han empezado a despejarse, y esta tierra fértil está en venta. Consciente de la necesidad de establecer credibilidad para el Banco Central y el valor del peso, el Presidente Macri recientemente nombró al Presidente del Banco Central, Luis capero. La creación de diVisas se ha ralentizado considerablemente, el peso ha detenido su deslizamiento y las acciones argentinas están comenzando a hacer una reaparición. Añadir a que la mencionada actualización MSCI, que conducirá hasta $4 mil millones en los flujos de capital en los próximos meses, y creemos que es una compra fuerte.

Mientras tanto, las recientes lluvias torrenciales durante la temporada de cosecha de maíz y soja (marzo y abril) dejaron las condiciones ideales de siembra para el trigo, estableciendo a los agricultores para una cosecha récord de 20 millones toneladas, a partir del récord del año anterior de 18,2 millones toneladas. Esto, junto con las previsiones para el clima normal y las perspectivas marcadamente mejoradas del USDA para la producción de maíz, cebada y soja en 2018/19 parece probable que conduzcan a un rebote dramático en las exportaciones agrícolas de Argentina. Como resultado, estamos seguros de que el crecimiento económico se encenderá como lo hizo después de una sequía similar en 2009 (vea la tabla más abajo). Incluso si la producción de la cosecha de Argentina simplemente normaliza a los niveles de la pre-sequía, la producción del maíz podría aumentar en 30% a 40 millones toneladas, y la producción de la soja podría ascender al 43% a 57 millones toneladas. Pero con las políticas favorables a la producción de Macri, como la continua disminución del impuesto a la exportación de soja, esperamos que la producción supere estos altos anteriores y que el crecimiento económico explote como resultado.

Nuestra tesis está avalada por la historia. Observe en el gráfico siguiente cómo, a pesar de una pérdida del 26% del PIB agrícola en 2009 durante la sequía, la producción volvió a rugir en 2010, compensando con un aumento del 41,2% del PIB agrícola.

Los beneficios de un rebote de la agricultura van más allá del crecimiento económico. El aumento de las exportaciones y la producción no sólo podría generar ingresos tributarios necesarios para mejorar el déficit fiscal del país, sino también invertir la caída del peso. Las reformas de la política económica de la oferta de Macri, como las reducciones de impuestos y la desreglamentación reducen el costo de producir bienes y servicios. Cuando se reduce el costo de la producción, se producen más bienes y servicios, lo que conduce a precios más bajos. Así, si el gobierno y el Banco Central continúan jugando sus cartas correctamente, pueden dirigir la moneda de la nación a un territorio más fuerte y impulsar el valor real de las acciones argentinas.

Un aumento de las exportaciones argentinas es, en su esencia, un aumento de la demanda del peso, que también debe hacer que la moneda maltratada se reproduzca. UN peso en ascenso amortiguará la inflación y proporcionará un levantamiento político necesario al Presidente Macri. Tan importante como la lluvia fue para la sequía y el nuevo líder del banco central al peso, la supervivencia de Macri es fundamental para el continuo éxito de Argentina.

Además, el peso infravalorado hace que las exportaciones de Argentina sean más baratas y más competitivas en el mercado global. El bajo costo de producción de Argentina es una ventaja. Justo esta semana, el Presidente del Consejo Nacional de agricultura de México, Bosco de la Vega, anunció que México probablemente importará un adicional de 500.000 toneladas de maíz de Argentina como una fuente alternativa a Estados Unidos mientras se debate el TLCAN.

Conclusión

Creemos firmemente que los inversores deben ver la reciente serie de acontecimientos desafortunados en Argentina como una corrección temporal en una tendencia positiva a largo plazo de la reforma pro-empresarial, que en última instancia será la clave para desbloquear y liberar el potencial de la recursos vastos de la nación. Las tormentas económicas de Argentina han hecho mella en los cultivos y en la confianza de los inversores, pero las políticas enfocadas al crecimiento y favorables al mercado de Macri brillarán en la economía y los mercados de Argentina.

Ayuda de investigación por Charles M. Grimes

Fuente: Forbes

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